来源：@中新经纬微博
近日，上市券商陆续披露2026年半年报。截至8月21日发稿，已有中信证券、国泰海通等多家券商及券商概念股（锦龙股份持有中山证券、东莞证券股权，哈投股份为江海证券母公司）披露上半年成绩单。
从已披露的半年报来看，11家券商均实现营收、净利润“双升”，中信证券、国泰海通、中信建投等头部券商上半年营收均突破百亿元。
但一个反差摆在市场面前：财报数据亮眼，二级市场股价却并未同步起舞，多数券商个股年内录得下跌，业绩与股价出现明显背离。
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营收、净利润双升
从上半年营收数据来看，中信证券和国泰海通证券营收均超过400亿元，分别为496.92亿元、471.63亿元；中信建投证券营业收入也超过百亿元，达162.29亿元。
兴业证券和光大证券处于第二梯队，上半年营收分别为67.30亿元和60.56亿元；东兴证券、财达证券、信达证券及锦龙股份参股的东莞证券营收均在20亿元至30亿元区间。
哈投股份旗下的江海证券和锦龙股份控股子公司中山证券营收均在10亿元以下，分别为9.78亿元、3.49亿元。
从营收增速来看，11家券商营收均实现双位数增长。其中，国泰海通证券营收同比增长97.56%，中信证券、中信建投证券、财达证券的营收增速均在50%及以上。目前增速最低的是东兴证券，上半年营业收入为25.06亿元，同比增长11.40%。
对于营收增长的原因，中信证券和国泰海通在半年报中表示，报告期内，公司经纪、投行、资管业务等收入均实现增长。
再来看净利润数据。11家券商中，中信证券、国泰海通证券归母净利润超两百亿元，分别为233.43亿元和202.60亿元。东莞证券、财达证券、江海证券和中山证券的归母净利润均在10亿元以下，其中中山证券的净利润垫底，仅5032.53万元，但同比大幅增长238.17%。
从归母净利润增速来看，财达证券和中山证券增速均在100%以上，中信证券、中信建投、兴业证券、东莞证券的归母净利润增速均在60%以上。截至目前，信达证券的归母净利润增速最低，同比增长7.15%。
上半年，多家券商总资产也在扩张，中信建投证券的总资产较上年末增长27%，中信证券、国泰海通、东莞证券等总资产均较上年末增长超过10%。公布业绩的券商中，只有信达证券总资产较上年末下降7.47%。
对于总资产下降，信达证券在半年报中表示，公司交易性金融资产较上年末减少92.81亿元，其他债权投资较上年末减少62.58亿元，货币资金较上年末增加28.71亿元，融出资金较上年末增加18.21亿元。
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业绩与股价背离
最令市场关注的，还是券商板块“业绩大涨、股价走弱”的背离现象。
“公司业绩持续向好、利润大涨，可股票两年来不仅没有涨且严重跑输上证指数，如何让公司股价匹配业绩增长？”有投资者在中信证券21日举行的业绩说明会上发问。
Wind数据显示，截至8月21日收盘，今年以来申万证券行业指数整体录得下跌，跌幅13.29%；申万二级行业证券板块共50只个股，47只个股年内股价下跌。
具体来看，国盛证券年初至今跌幅超30%；湘财股份、锦龙股份、首创证券、中银证券、中国银河、国信证券、长城证券、兴业证券年初至今跌幅在20%至30%之间；板块内仅华安证券、长江证券和招商证券年内股价上涨。
截图自Wind“券商一哥”中信证券在8月20日收盘后披露财报，8月21日微涨0.30%，年初至今股价下跌3%。国泰海通证券在8月18日收盘后披露半年报，次日微涨0.62%，随后连续两个交易日下跌，年初至今股价下跌13.76%。
根据Wind数据，A股上市券商板块的整体平均市净率PB约为1.41倍，估值处于近十年低位，高净利润增速与历史低位估值形成鲜明反差。
巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣对中新经纬分析称，券商出现业绩向好但股价走弱的背离，核心在于股价交易的是未来预期，而非已经落地的半年报业绩。券商上半年的业绩表现，大多是市场阶段性行情带来的脉冲式收益，自营浮盈、成交量抬升推高利润，机构普遍担忧一旦后续市场震荡、成交回落，盈利就会明显回落，并不认可当前高利润可以长期持续。
郭一鸣进一步指出，A股存量资金大量涌向科技成长主线，机构低配券商板块，缺少增量资金推动；叠加财报披露属于利好落地，不少资金借业绩利好兑现离场，进一步压制板块表现。
除此之外，郭一鸣表示，如今市场以结构性行情为主，券商传统“牛市旗手”的炒作溢价也在弱化。作为强周期行业，市场更看重景气的边际变化，当资金预判行业景气已经来到阶段高点，即便当期利润可观，也会提前压低估值，这就可能形成财报亮眼、股价低迷的现象。
银河证券研报认为，当前环境下中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位，2026年资本市场延续“健康牛”态势确定性较高，财富管理转型、国际化业务拓展、金融科技赋能均有望成为券商行业提升ROE（净资产收益率）的驱动力。当前证券板块估值处于历史低位，防御与反弹攻守兼备。
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